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2022年7月9日，“第五届征途嘉年华”在江苏常州举办，巨人网络（002558.SZ）董事长史玉柱时隔三年首次公开露面，并宣布巨人集团旗下两大核心业务板块征途IP、黄金酱酒达成全方面战略合作。
与近年来兴起的“酱酒热”跨界营销，外加史玉柱亲自站台，令常年怨声载道的巨人网络股吧隐隐沸腾，有投资者亢奋地喊出：“黄金酱酒的注入将使巨人网络股价上百元股，元宇宙中的茅台（600519.SH）将诞生”！
遗憾的是，资本市场似乎对此并不感兴趣，自7月11日以来，巨人网络股价不涨反跌，截至7月20日收盘，巨人网络报收8.6元/股，与投资者口中的“百元股”相距甚远。
有人用“黔驴技穷”来形容史玉柱的此次出山。作为中国商业江湖的一代传奇人物，史玉柱曾凭借惊人的营销天赋，一手打造出巨人汉卡、脑白金、《征途》游戏等风靡全国的产品。但如今，无论是在游戏还是在酱酒上，人们都很难再见到史玉柱昔日的“风采”。
史玉柱深陷股权纠纷泥潭
2021年12月28日，“史玉柱股权又被冻结”的消息甚嚣尘上。人们惊讶地发现，这位福布斯富豪榜上的常客，正深陷“股权纠纷”的泥潭之中。
据数据显示，2021年以来，史玉柱旗下多家公司股权被接连冻结，涉及巨人投资、珠海巨人高科技集团等资产，累计冻结金额高达数亿元人民币（若无特别注明，货币单位下同）。而冻结的原因，有部分是源于史玉柱当年为赵薇、黄有龙夫妇相关企业所做的一个连带责任保证担保。
史玉柱涉及的股权冻结图源天眼查
颇具玩味的是，在第一次传出史玉柱的股权被冻结的消息时，巨人集团就早早出来撇清关系，表示“此担保为史玉柱个人所作，与巨人网络、黄金搭档等巨人集团旗下公司都无关系”。
但事实证明，史玉柱当年的“仗义之举”，不仅令自己深陷泥沼，还殃及到其作为法人代表的巨人投资有限公司（下称“巨人投资”）与民生信托的正常合同履行。
2021年，民生信托以史玉柱丧失大额债务偿还能力为由，“扣押”了巨人投资此前质押的上海健特20%股权，而后又衍生出巨人投资与民生信托诉诸公堂一事。最终经法院一审、二审裁决，民生信托败诉，上海健特被质押的股权得以顺利解除。（注：巨人投资系巨人集团主体公司，史玉柱个人持有巨人投资97.86%的股权；上海健特隶属巨人集团旗下，巨人投资持有上海健特90%以上股权）
作为巨人集团旗下唯一上市公司的巨人网络，尽管没有直接受到史玉柱“担保纠纷”的牵连，但近年来的日子也不算好过，甚至可以用“流年不利”一词来形容。
一方面，是巨人网络的主营收入不断缩水，资本信心受挫，股价大幅下跌；另一方面，巨人网络在收购资产方面也屡屡受阻――除了2021年收购《摩尔庄园》开发商72.81%股权失败之外，这些年来，Playtika（PLTK.NASDAQ）的并表，也成了一道过不去的坎。
Playtika是以色列一家擅长开发博彩和休闲品类手游的公司。2016年，巨人网络刚刚借壳上市A股不久，史玉柱便拉拢了一众财团，斥资44亿美元（约合人民币305亿元）从美国凯撒娱乐（CZR.NASDAQ）手中收购了Playtika。
按照原计划，Playtika会由上市公司巨人网络接手，后者或可借此实现业绩、股价双振，而财团内的其他交易方也可趁机套现离场。然而事与愿违，此后6年间，巨人网络4次谋求Playtika并表均告失败。
而在此期间，史玉柱于2019年自行出资110亿元，从其他部分出资方处回购了Playtika的间接控股公司Alpha42.04%股权，最终几经周转，由巨人网络关联方企业巨?网络实现对Playtika的控股。
不过这两次收购也让巨人集团背负了巨额债务。据财熵了解，当初史玉柱出资的110亿元中，有66亿元来自银行贷款，再加上6年前收购Playtika时欠下的债务，巨人的压力不小。
2022年6月，巨人网络发布公告称，公司间接参股子公司拟出售1.06亿股Playtika股票，占总股本的25.73%，交易对价为21美元/股，交易总额为22.28亿美元。史玉柱在演讲会上坦陈，通过出售Playtika，基本能实现“巨人集团一年内负债清零”的目标。
在结束与Playtika的多年“长跑”后，巨人网络该如何寻找新的突破口？成了史玉柱亟待解决之事。
巨人网络能否找到“新征途”？
此次史玉柱时隔三年公开露面，显然是有备而来。
首先是为自己亲自监制的手游《原始征途》预热。在7月9日常州的“第五届征途嘉年华”现场，史玉柱携巨人集团多位高管及著名歌手腾格尔，启动了《原始征途》iOS预约，并宣布将在2022年下半年推向市场。
其次是宣布征途IP、黄金酱酒达成全方面战略合作。在嘉年华现场，史玉柱表示：“征途、黄金酱酒是第一次合在一起做事，合在一起举行这个活动，它不能是很生硬的，要在这两个产品之间要把它打通。”
据巨人集团黄金搭档决策会成员、黄金酱酒执行总经理潘严透露，征途与黄金酱酒的合作方式将涉及四个方面，其中一项就是与元宇宙挂钩的“云酿酒”业务。
据悉，云酿酒业务是指用户可在游戏内实时体验酱酒酿造，获得“黄金酱酒”游戏道具。与此同时，玩家在游戏中有机会获得联名酒，实现线上云酿酒的虚拟体验与线下白酒实物品鉴的链接。而这一玩法，与中青宝（300052.SZ）的《酿酒大师》有着异曲同工之妙。
果不其然，7月14日，有媒体报道称，中青宝董秘在微信朋友圈发文，表示公司的《酿酒大师》项目“被抄作业”，矛头直指巨人网络。
财熵注意到，《酿酒大师》是中青宝与金沙古酒联手打造的、以模拟经营酒厂为主题的元宇宙游戏。2021年9月，仅凭借一份“口头计划”，中青宝便坐上了元宇宙的“火箭”，股价在短短一个月内暴涨超400%，一度成为“妖股”。
但《酿酒大师》在2022年6月29日上线进行2D版测试时，却因界面与玩法粗制滥造，遭遇了无数玩家吐槽。而在资本市场，自元宇宙炒作概念冷却之后，中青宝股价自2022年最高点跌落至今，已接近腰斩。这或许也是巨人网络推出,云酿酒项目后，在资本市场遇冷的重要原因之一。
不过，巨人网络在资本市场不受待见，也不是一时之事。自2017年3月经历巅峰之后，巨人网络股价便一路狂泻，从最高时的77.25元，一路跌至2022年最低时的仅有7.47元（均为前复权股价），市值蒸发超过1100亿元。
巨人网络2017年2月-2022年7月股价走势
公司股价走弱向来与业绩关联密切。财熵梳理发现，近年来，巨人网络业绩增长几乎停滞不前，尤其是2019-2021年，公司营业收入连续三年出现负增长，其中电脑端网络游戏收入更是从2016年的13亿元，下滑至2021年的8.78亿。
而巨人网络的业绩不振，可以从产品线和行业环境窥见一斑。
在产品线方面，除了2006年推出的《征途》IP和2015年推出的《球球大作战》之外，这十多年来，巨人网络鲜有爆款产品问世。而在自我迭代迅猛的游戏江湖，游戏企业早已遍地开花，爆款产品层出不穷。
根据伽马数据报告显示，2021年中国游戏市场实际销售收入为2965.13亿元，其中腾讯（00700.HK）、网易（09999.HK）包揽了约六成的市场份额。如今国内手游流水榜前三，被腾讯的《王者荣耀》、《和平精英》及网易的《梦幻西游》牢牢占据，巨人网络的《征途》系列早已进入衰退期。
在政策端，过去几年游戏行业政策监管趋严，监管层不时收紧游戏版号的审批，2021年更是在游戏时长、充值金额等方面对未成年人采取了严格的限制，这对巨人网络等诸多游戏公司造成了不小的打击。
不过财熵注意到，2022年4月以来，国家逐渐放宽了游戏版号的审核和发放，这对当前缺乏爆款、亟待寻找增长点的巨人网络来说，无疑是个利好消息。结合此次史玉柱出售Playtika、撮合征途IP与黄金酱酒的合作，以及为新手游《原始征途》预热等系列动作来看，似乎也有重振巨人网络雄风之意。
当然，在国内游戏人口已接近饱和，而游戏行业竞争激烈的背景下，巨人网络能否崛起，还需要留给市场和时间去检验。
黄金酱酒“虚有其名”？
除了游戏之外，在史玉柱的“事业版图”中，黄金酱酒也是重要的一块。
2018年以来，在贵州茅台的带动下，酱酒行业持续升温，一批酱酒企业在资本热潮中诞生，黄金酱酒就是其中之一。
公开资料显示，黄金酱酒由贵州省仁怀市黄金酒业股份有限公司出品，后者于2020年1月成立，由巨人集团旗下黄金搭档生物科技公司全资控股的上海金开酒业有限公司与贵州省仁怀市天邦伟业酿酒有限公司共同投资控股。
而黄金搭档旗下主打产品，正是当年风靡全国的脑白金。所以在黄金酱酒的宣传推广上，人们也可以看到“熟悉的配方”。
20年前，“今年过年不收礼，收礼只收脑白金”的广告语在各大卫视刷屏。20年后，黄金酱酒的广告再次“霸屏”央视系列频道的黄金时段，以及全国300多个地标城市卫视。
2022年5月31日，黄金酱酒官方宣布，正式邀请著名歌手腾格尔为“首席情绪官”。在巨人集团雄厚资本的加持下，带有腾格尔形象的广告不仅在全国各大机场、高铁站等场所高频次曝光，还占据了全国多个省市的高速公路主干线、交通枢纽等焦点位置。
黄金酱酒广告铺设到多条高速公路主干线
在全方位广告轮番轰炸下，黄金酱酒的热度与知名度都得到了飞速提升，短短两年间便崛起为酱酒行业的新贵。据媒体报道，自2020年1月推出以来，黄金酱酒在短短半年多时间内就实现了数亿元的销售额，全国经销商数量突破600家。
黄金酱酒在其五年目标规划中也曾提到，2021年的销售额目标为15亿元，2022年目标是完成30亿元，预计五年内完成100亿元销售目标，并同时启动上市进程。
不过迄今为止，财熵尚未在公开渠道查询到黄金酱酒的具体销售情况。而根据中信证券统计的数据显示，在中国酱酒前三大梯队、2021年销售额突破10亿元的十余家酒企中，都未见到黄金酱酒的身影。
广科咨询首席策略师沈萌告诉财熵，“酱酒行业概念炒作的热度比实际产品业绩高出几个量级，真正赚钱的酱酒产品有限。”
事实上，从2021年下半年开始，市场上关于酱酒遇冷的声音就多了起来。比如从天津秋糖会开始，大的酱酒品牌主线产品几乎已经不再布展招商，中小贴牌、名酒擦边球、山寨等酱酒产品招商出现一定阻力，部分资本也相继退出了“染酒”项目。目前中国酱酒企业已形成明显梯队且位次稳固，行业红利有濒临尾声之势。在此背景下，黄金酱酒的“出圈”之心也显得更为迫切。
除了加大广告投入力度（据黄金酱酒方面透露，将在2022年投入亿元用于品牌宣传），2022年以来，黄金酱酒也在不断推出新的玩法：除了此次与“征途”系列游戏跨界联动之外，6月黄金酱酒还推出了限量数字藏品，用于定向赠予黄金酱酒的战略合作伙伴、实力经销商、资深酒友等荣誉专享用户。
不过与云酿酒一样，数字藏品也是中青宝实控人李瑞杰“玩剩”的把戏。早在2022年4月初，李瑞杰控制的另一企业金沙古酒就已上线了数字藏品，只不过数量高达360万份。这也难怪外界会有史玉柱“黔驴技穷”的说法。
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