酒鬼酒三季报已出，可以抄底了吗？

本没打算整理 酒鬼酒 的半年报资料，但看到肉鸡王发的产能的帖子，才发现漏看了三区二期建设的公告，这是最关心的。既然整理产能的资料，那就把半年报都再看看。

一、经营数据

上半年实现营业收入171373.37万元，增长137.31%；实现净利润51032.27万元，增长176.55%，净利润率29.78%，比2020年提升2.83个百分点；扣非净利润50835.72万元，增长174.55%；每股收益1.57元，净资产收益率16.4%。

2021年上半年，线上渠道销售0.99亿元，线下渠道销售16.2亿元。

上半年销售成品酒6178吨，其中内参494吨，吨价105.21万元； 酒鬼酒 2836吨，吨价34.56万元；湘泉1814吨，吨价5.01万元；其他（猜测是内品等）1034吨，吨价11.9万元。这种销售势头，全年销售将首次超过1万吨，达到1.1-1.2万吨，也是首次形成产能与销售缺口。

上半年净利润数据十分 健康 ，体现在合同负债余额87234万元，比2020年末增加15285万元；销售费用支出37438万元，比上年同期增加19804万元，其中职工薪酬增加2435万元，增长73.51%；广告费用增加6058.7万元，增长86.7%；促销费用增加10871万元，增长181.1%。

二、经营述评

酒鬼酒 公司作为中国馥郁香型国家标准始创者，主要经营内参酒、酒鬼酒、湘泉酒三大品类，稳步推进内参酒、酒鬼酒、湘泉酒稳价增量，聚焦高端52度、54度内参酒、次高端酒鬼酒红坛、传承、紫坛，中低端湘泉特优、盒优产品打造覆盖白酒主流价格带的核心大单品，同时推出酒鬼酒馥郁国标纪念酒、万里走单骑、酒鬼酒生肖系列酒等文创产品，赋能产品价值。依靠独特的馥郁香型、优秀的品质、差异化的产品，酒鬼酒销售规模屡创新高，全国化布局不断提速，并且得到越来越多的消费者所喜爱。

（一） 坚持品牌引领，提升品牌价值

2021上半年 酒鬼酒 积极开展品牌推广活动，通过亮相博鳌亚洲论坛年会、全国春季糖酒会、馥郁香型白酒价值高峰论坛、“翰林杯”高尔夫精英赛系列赛事等国际、国家盛宴和推广活动提升品牌高度，建立消费群体的价值认同；通过新媒体传播品牌故事形成了品牌热度。围绕酒鬼酒馥郁香品牌定位，以提升品牌价值、提升品牌高度、提升品牌热度为三个目标，开展了一系列打造品牌内容、传播品牌文化的工作举措。

通过《万里走单骑》、《中国国家地理》系列合作实现品牌文化传递、打造品牌IP节目，输出 酒鬼酒 品牌价值观，提升了品牌知名度；加大在央视等主流媒体、高效平台和重点场景的广告宣传，酒鬼酒冠名CCTV-5《直播周末》、内参品牌硬广聚焦CCTV-新闻频道品牌强国工程，进一步树立了品牌价值。

（二）强化市场拓展，着力终端建设

酒鬼酒 坚持立足顾客需求，科学协调公司产品策略、价格策略、渠道策略和促销策略，最终实现销售收入的增量。

1、打造优商体系，培育样板市场。公司持续打造优商体系，培育多个亿元样板市场，继续深耕核心市场，以核心市场带动周边发展；另一方面，着力寻求新的市场增长点，客户、产品朝多元化发展，提升核心竞争力，推动业务实现跨越式增长。

2、加强终端建设，强化渠道下沉。核心终端得到大幅提升，夯实了渠道基本盘，提升了核心终端活跃度。

3、优化产品结构，做大圈层营销。上半年，公司继续梳理产品结构，实施产品升级，开发上市文创产品。战略单品、主流产品实现全赋码，营销活动更精准、可监控。

4、加大市场整顿，强化团队管理。在市场管控上，开展专项市场秩序整顿工作，实行有效市场管控，实现了 酒鬼酒 、内参产品提价控盘。同时，加强团队纪律管理，明确终端管理要求，提升了团队执行能力。

（三）有效提升产量，加强节能环保

1、有效提升产量，保障产品质量。2021年上半年，公司实现基酒产量7042吨，较上年同 比增长5%。公司坚持馥郁香型传统酿造技艺与现代技术管理相结合，运用多种质量控制方法和工具，通过加强工艺专项检查和工艺培训，有效保障了公司产品质量稳定。

2、加大科研力度，推动技术进步。公司组建技术研发中心，加大科研开发力度，提高企业技术创新能力和市场竞争力。成立了 酒鬼酒 质量技术管理委员会，加强质量管理，推动技术进步，实现了生产效率提升。同时，引入中粮营养研究院、中国发酵研究院等科研团队，积极推动“馥郁香型白酒”国家标准发布进程。上半年，国家市场监督管理总局、国家标准化委员会发布了馥郁香国家标准，馥郁香型正式位列中国白酒十一大国标香型。

3、加强计划管理，开发包装产能。生产计划上，建立产供销信息收集传达机制，适时掌握产供销信息，更好地开展计划调度和信息传递工作。采购管理上，通过增加现有陶瓷瓶及内盒供应商产能，开发新合作供应商，弥补了公司在包装材料上的需求缺口。

4、注重节能降耗，加强环境保护。上半年，公司污染治理设施运转良好，污染物排放符合国家及地方排放标准，固体废弃物、危险废弃物的处理亦符合相关处置要求，未发生任何突发的污染事件，无环境违法违规行为。同时，公司还积极推动精益生产，进行损失浪费分析，节能降耗。

（四）优化组织架构，强化团队建设

公司现有员工1700余人，平均年龄36.8岁，学历结构大专以上人员数量占员工比61.9%；35岁以下本科人员占比17.6%，文化结构正逐步得到改善。

一是优化组织架构，为统筹管理、提升效率提供了保障。二是持续推动干部年轻化，经理人队伍老中青搭配，逐步年轻化，形成梯队管理。三是积极搭建岗位知识体系，分层级、岗位设置课程，针对性开展培训赋能。四是以项目制推进人力资源管理工作，组织管理改善项目小组，通过成本费用分析、工作分析、现场调研等方式进行绩效优化工作，达到提高管理效能、可控成本降低的目的。

通过强化建设，员工队伍更为专业化、职业化、市场化、年轻化，逐步形成了“共创价值、共同成长、共享馥郁”的创业文化，从严治企、以奋斗者为本的治企理念得到加强。

（五）加快园区建设，夯实产能保障

根据公司战略规划，在中国地理标志保护产品标准的基础上，打造中国馥郁香型白酒核心产区。报告期内公司加快新建生产三区项目的建设，扩大曲酒产能、以保障实现中期销售目标的基酒供应。项目总建筑面积328亩。生产三区建成投产后将将新增曲酒产能1.08万吨。

三、 核心竞争力

公司是中国白酒文化营销的先行者、中国文化酒的引领者、中国洞藏文化酒的首创者、中国馥郁香型工艺白酒的始创者、中国白酒陶瓷包装时代的开创者。

（一） 地域生态资源的稀缺性

好山好水出好酒。众所周知，决定中国白酒质量优劣与酒体风格的关键不仅在于工艺流派的选择，而更在于其与生俱来的天然资源与先决要素：气候、环境、土壤、水。“自古湘西出美酒”，这不仅仅说明了湘西酿酒 历史 的悠久，更说明了湘西具有得天独厚的酿酒环境。

湘西地处云贵高原的余脉武陵山区，属亚热带湿润季风气候，空气温润、气候温和、雨水集中、降雨充沛。这里生态原始，处处是奇山秀水、幽洞深谷，素有十丈一泉、百丈一井、千丈一瀑的奇观，且清泉密布。湘西还有优质的黄壤，质地细腻，粘度适宜，持水性强，是南方特有的生产优质窖泥的首选泥种。 酒鬼酒 的出产地——酒鬼湘泉城，正是位于湘西武陵山脉喇叭山谷，这里三面环山、丛森茂密、土质温润、溪流潺潺，更有龙、凤、兽三泉，清澈甘甜、春夏不溢、秋冬不涸、水温冬暖夏凉，是酿造美酒的风水宝地。

（二） 酿造工艺的复杂性

“多粮颗粒原料、小曲培菌糖化、大曲配醅发酵、泥窖提质增香、洞穴储存陈酿、粮醅清蒸清烧、精心组合勾兑”，这是对 酒鬼酒 工艺的概括，正是这种复杂的工艺使得酒鬼香气馥郁，口感独特。目前，在全国3万余家白酒企业中使用这种工艺的仅酒鬼酒一家。

酒鬼酒 生产工艺是在传承湘西民间酿酒工艺基础之上，又大胆吸纳大、小曲工艺各自优点，将三种工艺有机揉和而形成的独特工艺，酒鬼酒的制曲、制泥、糖化、发酵、蒸馏等配方均传承于湘西民间秘方，而这种秘方正是形成酒鬼酒独特香味的微妙之处。更值一提的是酒鬼人采用湘西民间贮酒的方法，将酒置于天然岩洞中，使酒在特有的岩洞小气候环境下自然老熟。酒鬼人在传承湘西民间技艺的同时大胆创新，形成了自已特独的生产工艺，也独创了中国白酒馥郁香型。

（三） 天然溶洞贮酒的独特性

湘西多洞，据考大小有3800个之多，且洞洞相连，洞中有洞，洞中有河，河河相穿。奇绝的自然景观与湘西盛行的楚巫文化结合，造就了诸多“洞神”传说。随时光流转，形成了神秘厚重的洞文化，也造就了传承至今以天然溶洞贮酒的习俗。可以说在湘西这块神奇的大地创造出中国最早的“洞藏酒”。

深谙酒道的湘西先民把贮藏作为酿酒工艺极其重要的组成部分，贮藏酒时极为讲究。 酒鬼酒 传承湘西民间藏酒技法，将酒鬼酒以陶坛封存，藏于天然溶洞中，这在白酒界是较少见的。溶洞藏于地层，其中多阴河伏流，温度长年稳定在15—20度，湿度在80%以上，地表温度变化对其影响不大，这种恒温恒湿的天然环境成为白酒陈酿老熟的绝佳条件。封存于洞中的白酒在溶洞小气候下，自然演化，由于洞中温度、湿度的基本稳定，使得酒体熟化反应进程平缓而均匀。天长日久，酒体微黄偏绿，酒质醇厚丰满，口感柔顺怡长，馥郁含香。

（四）浓、清、酱多种香型融为一体的唯一性

酒鬼酒 采用的独特工艺，使得其口感玄妙莫名，它融“泸型之浓香”、“茅型之酱香”、“汾型之清香”于一身，以“前浓、中清、后酱”为口味特征，且各香味成分的平衡与协调，香气优雅，酒体醇和、丰满、圆润。因此，有人用文学语言这样描述酒鬼酒“阴阳平衡，刚柔相济，既有男人的伟岸与豪爽，又蕴含了女人的柔美与娇贵”。

酒鬼酒 独创了中国白酒馥郁香型，因其工艺的复杂性和地域生态环境的独特性，造成了这种香型的不可复制和唯一性。也就是说，离开浪头河畔的振武营（酒鬼酒工业园）就不能酿造酒鬼酒。

（五） 大拙大雅包装设计与独特酒质结合的完美性

酒鬼酒 旨在包装设计与独特酒质上 “内外兼修”。

其外，麻袋陶瓶包装出自湘西籍艺术大师黄永玉之手。 酒鬼酒 陶瓶的设计立意孤绝，妙手天成，平朴里显功力，随意中见洒脱，古拙别致，大朴大雅，是中国传统设计方式的延续，是在民族文化积淀基础之上的厚积薄发，是大师写意式的一挥而就。酒鬼酒是中国白酒包装最成功的典范之作，具有时代标杆意义。其内是中国白酒唯一的馥郁香型白酒，融中国三大香型于一体，乃中国白酒的集大成之作，是鬼斧神工之酿，被誉为“无上妙品”。

酒鬼酒 以其形而彰显文化艺术魅力，以其内质而丰富其内涵，相得映彰。大拙大雅的酒瓶与妙不可言的酒体的完美结合，打破了艺术与生活的界面，是艺术返哺生活的典范。

酒鬼酒 成为中粮集团成员企业后，不断加大 科技 投入，设备硬件、检测水平、专业队伍、保证体系有了巨大进步，生产技术条件和现代化水平快速提升，居同行业领先水平，为保证产品质量和企业 持续发展 打下了坚实基础。

四、产能情况

期末公司成品酒库存3312吨，基酒库存44302吨。

酒鬼酒 目前产能10000吨左右。生产三区一期工程在建，生产三区二期工程及改扩建生产二区酿酒车间一期工程已通过董事会审批，上述项目完工后将新增12800吨产能。

（一）三区位置

2018年12月17日 酒鬼酒 发布公告，修改公司章程、修订董事会议事规则、参与土地使用权竞拍。竞拍的土地位于吉首市北郊，与酒鬼酒生态文化工业园毗邻接壤，紧邻吉恩高速“吉首北酒鬼酒”收费站，枝柳铁路线、G352国道在此交汇，属中国地理标志保护产品酒鬼酒的地理保护区（振武营）范围，也处于吉首市人民政府设立的酒鬼酒生态环境保护区之内，地理交通位置十分优越。2019年3月22日，取得《成交确认书》，两宗土地面积218403平方米，土地出让年限是50年。

（二）三区一期

2020年8月27日， 酒鬼酒 公告，启动生产三区一期工程项目建设，用的就是2018年12月竞拍的土地。项目必要性论证称，公司原有8个酿酒车间，2020年实现满负荷生产。随着公司内参、酒鬼全国化进程的加快，至2022年，基酒产销缺口将迅速扩大。项目投资总额77,937.8万元，其中建设投资 56,375 万元，流动资金21,562.5万元。建设内容主要包括酿酒车间、坛子酒库、半敞开式酒库及酒泵房、锅炉房、粮食清理储存车间及筒仓、泡粮蒸粮车间及附属配套设施，总建筑面积 55,135.9 平方米（还有163267平方米可开发使用）。项目实施后基酒产能 3,000 吨/年，储酒规模16,000 吨。项目工期32 个月。

（三） 三区二期

2021年8月27日， 酒鬼酒 公告，为进一步满足公司发展需要，保障公司产销良性循环。公司启动三区二期工程项目，提升公司基酒产能，为未来公司产品进一步推进全国化提供基础支持。

公司称，现有曲酒产能和储备在行业内处于较低水平。公司现有曲酒产能极限为1万吨/年，2020 年实现满负荷生产。随着内参酒、 酒鬼酒 全国化进程的加快，销售规模将会持续增长，预计2021年后，曲酒产销缺口将会扩大，现有曲酒产能将不能匹配未来销售规模增长。随着市场体量、销售规模的增加，基酒消耗量增加，基酒供应将面临较大的压力。为实现公司未来发展战略规划，扩大产能、保障优质曲酒供应，是公司高质量可持续发展的基础条件。因此，需通过项目建设来扩大产能以满足发展需要。项目投资总额151,123.46万元，其中建设投资100,146.5万元，流动资金 50,976.96 万元。建设酿酒车间3幢，坛子酒库2座，粮食筒仓12个，以及其他附属配套工程。项目实施后，新增基酒产能7,800吨，新增储酒规模4,000 吨。

五、销售推演

这属于自娱自乐，都是大致推算，缺乏严密的数据支撑。以下内容属大话西游。

预计三区二期工程在2023年至2024年完工，项目建成后， 酒鬼酒 基酒产能为22800万吨。按照内参出酒率25%、酒鬼酒出酒率50%推算，每年形成5700吨的内参基酒、11400吨的酒鬼酒基酒，剩下的5700吨根据陈化情况，用于湘泉和内品的加工。

按照今年上半年出厂价内参酒105万元/吨、 酒鬼酒 35万元/吨、湘泉5万元/吨、其他11.9万元/吨计算，22800吨的产能已经能够支撑100亿元的销售收入。当然酒鬼酒及其他中高端品牌每年还是会小幅提价的，实际收入会逐年递增。

百亿元营业收入肯定不是 酒鬼酒 的目标，所以2025年前后还会再次启动产能建设，推算未来第一目标是每年5万吨产能，第二目标是10万吨产能。不要觉着这不可能，茅台系列酒都快10万吨了。

六、股东情况

股东人数83542人，比一季度减少18958人，实际没有多少意义， 酒鬼酒 的股东数量变化真快，月度、季度忽增忽减。

前十股东中皇有限公司1.01亿元股，占31%，中粮集团怎么不在二级市场再买点呢；招商中证白酒指数分级证券投资基金1557.69万股，占4.79%；香港中央结算有限公司1280.41万股，占3.94%；银华富裕主题混合型证券投资基金580.06万股，占1.79%；汇添富 中盘价值 精选混合型证券投资基金350万股，占1.08%；纪菁303.43万股，占0.93%；汇添富消费行业混合型证券投资基金270万股，占0.83%；张寿清205万股，占0.63%；赵建平200万股，占0.62%；王铁167.49万股，占0.52%。能进入前十的个人股东都是牛人。