金华哪里有卖贵烟爆珠

贵烟玉液两种味道，有清凉的，有烟草味的。1、贵烟国酒香玉液，打开可以闻到一种清冽酒香，非常顺口，烟劲有些柔和，包装很好看，参考售价是70元一包。2、贵烟玉液2号。这款烟味道很好，不辣嗓，呼出烟气很香，仔细嗅闻，酒味应该都是加在烟草里，参考售价是35元一包。3、贵烟玉液1号，淡淡烟草味和酒味，不是香精的香味，重点抽起来不辣喉，参考售价是23元一包。抽烟的注意事项：抽烟前一定要补充足够的水分，抽烟的时候，尽量使用鼻子吸气。抽烟是很常见的，尽管我们都知道烟中含有尼古丁等有害的物质，对我们的身体有一定的影响，但是还是很多人喜欢抽烟。对于喜欢抽烟的人来说，能够吐出一连串的，并且成型的眼圈，是一件很酷炫的动作。还有的人想着抽烟从鼻子出烟，不会伤害到我们的肺部，那么下面，我们就来聊聊抽烟从鼻子出烟有关的话题，抽烟的注意事项有哪些呢。抽烟怎么从鼻子里出烟呢，抽烟从鼻子出烟，这种主要指的是抽烟之后，从鼻子里冒出来烟圈。很多人认为这种出烟的方式，不经过肺部，也就是不会伤害到我们的肺部。想要从鼻子出烟，我们抽烟的时候，需要放轻松一点，自然一点，然后轻轻地从鼻腔呼出来，这样就会有烟气出来的。还有一种抽烟的时候，鼻子出烟的方法，一开始先吸一口空气到自己的嘴巴里，不吸到肺里，主要是将气憋在嘴里，然后通过鼻子把这口气吐出去。

贵烟(玉液2号)不能买到。根据相关信息查询，贵烟(玉液2号)只提供国外市场，国内市场吧提供，所以买不到。贵烟玉液系列是贵州中烟继贵烟国酒香烟酒融合之后的力作，运用世界一流物理粒子分离设备，采用独有的科技手段，萃取美酒中的特有香型分子。

你好，我帮你查了一下，现在的贵烟小玉液是卖23元一盒的，一条的话是230元的，希望帮到你。

产量少。贵烟玉液1号是贵州烟草烟酒一体化的代表作，利用贵州独特的微生态环境和较为丰富的酒入烟技术体系，使上等酒玉叶渗透金叶，回归自然之美，演绎烟酒同源，该烟产量非常少，很多地方都没有售卖，只在原产地售卖的比较多。

深圳烟酒商店。贵烟子名称：国酒香·玉液单盒参考价：20元条盒参考价：200元条盒批发价：175元。

贵烟（玉液2号） 35一包贵烟（玉液1号） 23一包贵烟(国酒香·玉液)70一包

其实贵烟玉液1号商标那一块的颜色要比玉液2号深一些,味道劲头也要相对大一些。

贵烟国酒香

目前没有停产。贵烟玉液2号是贵州中烟结合当地特有的微生态环境，用国酒玉液浸润烟丝精制而成。贵烟玉液将烟酒完美结合，口感上层次丰富、韵味悠长，烟香纯正优雅，入喉顺畅醇和，烟气饱满余味干净等特点。

有爆珠。小玉液1号有爆珠，有淡淡酒香。在贵烟中，比较知名的除了贵烟的产品口感好之外，就是贵烟中有不少的优质爆珠烟，尤其是酒味爆珠，贵烟玉液系列香烟就是一种酒味爆珠香烟，其价位属于中档香烟。

能啊 我也喜欢这个烟 不过我是男的

你好，我，，这。。友的

贵州地区都很常见，望采纳。。。

3

350发价 这叫大玉液 还有种小玉液230

想抽找我

不好，不推荐

我现在知道的有国酒30(大国酒)，和软硬小国酒，还有玉液1.2号。后来发现又有个国酒香.·玉液。

应该是想问软遵

烟草公司批发价元650实际300来块一条 零售也就100元包,1000元左右一条 超市,酒店卖的价钱略贵+pan799526了解加除去税的烟

1600

就两种一种70一种100一个是国酒香 30一个是国酒香 玉液望采纳，谢谢

明明知道什么烟还问别人

玉液2号一般在30元/包

我作为一个有几十年烟龄的人，觉得贵烟国酒香的独特之处莫过于它烟酒交融的香味，即可体验烟草的本香，有可感知国酒的醇香，这么独特的香型，对许多烟民来说太有吸引力了。

打开看看

巨蟹座和双子座，白羊座和摩羯座，天秤座和狮子座，水瓶座和金牛座，处女座和白羊座，这些星座非常的合拍，在酒桌上一起哈啤的星座配对。

金玉的意思是黄金与珠玉。珍宝的通称。比喻珍贵和美好。一、金玉拼音：[ jīn yù ]。二、详细解释：1、黄金与珠玉。珍宝的通称。《左传·襄公五年》：“无藏金玉，无重器备。” 晋葛洪 《抱朴子·对俗》：“金玉在九窍，则死人为之不朽。” 唐杜甫 《黄河》诗之二：“愿驱众庶戴君王，混一车书弃金玉。”2、 比喻珍贵和美好。《诗·小雅·白驹》：“毋金玉尔音，而有遐心。” 晋葛洪 《抱朴子·钧世》：“是以古书虽质朴，而俗儒谓之堕於天也。今文虽金玉，而常人同之於瓦砾也。”唐韦应物 《郡斋雨中与诸文士燕集》诗：“俯饮一杯酒，仰聆金玉章。”《玉娇梨》第八回：“ 白公说道：“昨承佳句见投，真是字字金玉，玩之不忍释手。”3、黄金与珠玉。泛指珍宝。《周礼·天官·玉府》：（玉府，掌王之金玉。）《三国演义·第八回》：（金玉、彩帛、珍珠堆积不知其数。）贵重、珍视。《诗经·小雅·白驹》：（毋金玉尔音，而有遐心。）比喻才德。汉·赵壹〈鲁生歌〉：（被褐怀金玉，兰蕙化为刍）。

金玉是珍宝的通称。比喻珍贵和美好。金玉珍宝如《红楼梦》中“怀金悼玉”一词，出自第五回《红楼梦曲，引子》；其中的金玉从整篇上讲，指的是富贵转瞬即逝，怀念当初的荣华富贵。从狭义上讲，金玉代表金玉满堂，也代指富贵，金是富、玉为贵。比如红楼梦中的四大家族住在花柳繁华地，温柔富贵乡。而在红楼梦中俗谚口碑就有:“贾不假，白玉为堂金作马。阿房宫，三百里，住不下金陵一个史。东海缺少白玉床，龙王来请金陵王。丰年好大雪，珍珠如土金如铁。”可见他们的日子是金尊玉贵的。红楼梦

应该不是吧

2017年，按照中央纪委和省委工作部署，湖南省纪委在全省范围内开展了违规公款购买消费高档白酒问题专项整治，严肃查处了一批违规公款吃喝特别是违规用酒问题。现将3起典型案例通报如下。1、株洲市公安局天元分局违规购买使用高档酒水等问题。2016年12月至2017年7月，天元公安分局9个基层队所购买高档白酒共计148瓶，虚列开支报销20.05万元，其中114瓶已在24次公款吃喝或公务接待中使用。天元区副区长、天元公安分局局长文树忠履行全面从严治党主体责任不到位，受到党内严重警告处分；市公安局副调研员、天元公安分局政委贺吾晋抓队伍管理不到位，对财务审批把关不严，受到党内严重警告处分；分局17名基层队所负责人均受到党内警告处分；其他相关责任人受到诫勉谈话等处理；株洲市纪委对天元公安分局党委在全市通报批评。2、长沙市望城区大泽湖街道党工委违规购买使用高档酒水等问题。2017年1月22日晚，大泽湖街道党工委书记谭志龙违规宴请辖区内某集团公司高管团队，安排采购6瓶总价为2.55万元的高档白酒用于接待。街道政协联络处主任易亿参与宴请，并对分3次虚列开支报销的相关费用审批入账。谭志龙、易亿分别受到党内警告处分，相关费用由参加人员承担。3、邵阳市人大常委会机关违规使用高档酒水、香烟用于公务接待问题。2016年10月，邵阳市人大常委会机关在市县人大选举工作座谈会的会议用餐中，违规提供1瓶高档白酒，费用列入会议用餐开支。12月，在市人大常委会机关遴选工作人员的相关考务工作接待中，违规使用香烟并在食宿费用中列支1350元。邵阳市人大常委会副秘书长张尚庚负有领导责任，受到党内警告处分；办公室接待科科长刘琴负有直接责任，受到党内严重警告处分；其他相关责任人受到诫勉谈话等处理。通报指出，党的十八大以来，中央和我省出台的有关党政机关国内公务接待管理规定，均已明确公务接待用餐不得提供香烟和高档酒水。2017年2月，省委出台的“禁酒令”进一步明确除外事接待和招商引资活动外，省内公务接待一律不准公款饮酒。但是，仍有一些党员干部对中央和省委三令五申置若罔闻，变换花样、弄虚作假搞公款大吃大喝，受到严肃追究，其教训极为深刻。全省广大党员、国家公职人员务必引以为戒，常怀敬畏之心，不踩纪律红线，坚持公私分明，反对奢侈浪费。春节将至，全省各级各部门党委（党组）要认真贯彻落实公务接待有关规定和“禁酒令”要求，抓住重要时间节点，加强教育、管理和监督，一刻不停歇推动作风建设向纵深发展。各级纪检监察机关（机构）要持续保持高压态势，紧盯违规公款吃喝、公款饮酒、“一桌餐”等节日易发多发问题，加大监督检查力度，发现一起坚决查处一起，并点名道姓通报曝光，严防“四风”问题改头换面、反弹回潮，将作风建设亮丽名片越擦越亮。

不是一家 是冤家

金玉读“yù”音，汉字为“钰”。部首：钅。笔画：10。释义：1、珍宝。出处：《五音集韵》：钰，宝也。2、坚硬的金属。出处：《玉篇》：钰，坚金。引证：宋代·欧阳修《御带花·青春何处风光好》：宝檠银钰，耀绛幕、龙虎腾掷。沙堤远，雕轮绣毂，争走五王宅。翻译：各种各样的华美彩灯点缀在红色的帷幕上，多姿多态，有如龙腾虎跃。在长长的平整而开阔的道路上，精致的马车络绎不绝，奔走于王宫贵人们的府邸之间。相关词组1、铭钰  拼音：míng yù。解释：美玉，十分有光泽，会成大气。 2、士钰拼音：shì yù。解释：一般为人名，指如珍宝般迷人的男子，也指纯粹的读书人，才华横溢的学者。

金玉读“yù”音，汉字为“钰”。部首：钅。笔画：10。释义：1、珍宝。出处：《五音集韵》：钰，宝也。2、坚硬的金属。出处：《玉篇》：钰，坚金。引证：宋代·欧阳修《御带花·青春何处风光好》：宝檠银钰，耀绛幕、龙虎腾掷。沙堤远，雕轮绣毂，争走五王宅。翻译：各种各样的华美彩灯点缀在红色的帷幕上，多姿多态，有如龙腾虎跃。在长长的平整而开阔的道路上，精致的马车络绎不绝，奔走于王宫贵人们的府邸之间。相关词组1、铭钰  拼音：míng yù。解释：美玉，十分有光泽，会成大气。 2、士钰拼音：shì yù。解释：一般为人名，指如珍宝般迷人的男子，也指纯粹的读书人，才华横溢的学者。

1.带有金玉的成语 金口玉言、 金风玉露、 金玉良缘、 金玉满堂、 金枝玉叶、 金玉其质、 铄金点玉、 金友玉昆、 金章玉句、 金题玉躞、 锵金铿玉、 玉楼金殿、 金相玉振、 玉箫金琯、 飞金走玉、 玉叶金柯、 金闺玉堂、 精金美玉、 铿金霏玉、 堆金积玉、 玉楼金阁、 炊金爨玉、 金枷玉锁、 玉圭金臬、 金声玉色、 金飞玉走、 金徽玉轸、 金昭玉粹、 金齑玉鲙、 金镳玉辔 2.描写玉的四字词语和诗句 屈原有：“与天地兮同寿与日月兮齐光。” 另外 1。葡萄美酒夜光杯 欲饮琵琶马上催 2 翠竹法身碧波潭，滴露玲珑透彩光。脱胎玉质独一品，时遇诸君高洁缘。 3 临江之畔，璞石无光，千年磨砺，温润有方。 4 玉阶生白露，夜久侵罗袜 4）沧海月明珠有泪，蓝田日暖玉生烟 5）玉在山而木润，玉韫石而山辉 6）良玉假雕琢，好诗费吟哦。 诗句果如玉，沈谢不足多。 玉声贵清越，玉色爱纯粹。 作诗亦如之，要在工夫至。 辨玉先辨石，论诗先论格。 诗家体固多，文章有正脉。 细观玉轩吟，一生良苦心。 雕琢复雕琢，片玉万黄金 7））磊落光明其人如玉，慈祥岂弟与物皆春 8）玉在山而草木润，渊生珠而崖不枯 9）绿水结绿玉，白波生白圭。 金炉香动螭头暗，玉佩声来雉尾高。 10) 3.描写玉的成语有哪些 1.不吝金玉[ bù lìn jīn yù ] 2.堆金积玉 [ duī jīn jī yù ] 3.冰肌玉骨[ bīng jī yù gǔ ] 4.冰清玉润 [ bīng qīng yù rùn ] 5.冰清玉洁 1. 不吝金玉 [ bù lìn jīn yù ] 释义： 直意是指不吝惜金玉，成语中的“金玉”是指宝贵的意思，不吝金玉是请人指教时的客气话，是欢迎批评指正，希望不要吝惜宝贵意见。 造句： 谦虚的人总是希望对方不吝金玉的指出自己的不足。 2.堆金积玉 [ duī jīn jī yù ] 释义： 金玉为细软珍贵之物，一般在匣箱中锁起，如果堆放说明金玉太多，形容占有的财富极多， 也有的可能为显富而为之。 造句： 地主家的财报堆金积玉。 3.冰肌玉骨[ bīng jī yù gǔ ] 释义： 肌指皮肤，直意是指女子的肌肤若冰雪，骨骼像玉石。典故的含义是形容纯洁而美丽的女 子，也可形容梅花的傲寒斗艳。 造句： 她冰肌玉骨，长得特别漂亮。 4.冰清玉润 [ bīng qīng yù rùn ] 释义： 直意是指岳父像冰那样清洁，女婿像玉那样温润。古文中也有将翁婿称为“冰玉”的。 造句： 这是个冰清玉润的女子。 5.冰清玉洁 [ bīng qīng yù jié ] 释义： 直意是指像冰那样清明，像玉那样纯洁，形容操行清白、品格高洁，也可以比喻官吏办事清 明公正。 造句： 见过她的人都形容她冰清玉洁。 4.带“金玉”字的成语有哪些 带“金玉”字的成语有： 金玉良言、金玉良缘、金玉满堂、金玉其外，败絮其中 、金玉其质、金玉之言、金玉锦绣。 1、金玉良言 拼音：jīn yù liáng yán 解释：比喻可贵而有价值的劝告。 2、金玉良缘 拼音：jīn yù liáng yuán 解释：原指符合封建秩序的姻缘。后泛指美好的姻缘。 3、金玉满堂 拼音：jīn yù mǎn táng 解释：金玉财宝满堂。形容财富极多。也形容学识丰富。 4、金玉其外，败絮其中 拼音：jīn yù qí wài,bài xù qí zhōng 解释：外面象金象玉，里面却是破棉絮。比喻外表很华美，而里面一团糟。 5 、金玉其质 拼音：jīn yù qí zhì 解释：指人的品质高洁。 6、金玉之言 拼音：jīn yù zhī yán 解释：象黄金美玉那样珍贵的话语。比喻可贵而有价值的劝告。 7、金玉锦绣 拼音：jīn yù jǐn xiù 解释：指精美珍贵的东西。也比喻巧妙的计策。

百威吧，没怎么买过哈啤，但是应该没百威贵

带“金玉”字的成语有：金玉良言、金玉良缘、金玉满堂、金玉其外，败絮其中 、金玉其质、金玉之言、金玉锦绣。1、金玉良言拼音：jīn yù liáng yán解释：比喻可贵而有价值的劝告。2、金玉良缘拼音：jīn yù liáng yuán解释：原指符合封建秩序的姻缘。后泛指美好的姻缘。3、金玉满堂拼音：jīn yù mǎn táng解释：金玉财宝满堂。形容财富极多。也形容学识丰富。4、金玉其外，败絮其中拼音：jīn yù qí wài，bài xù qí zhōng解释：外面象金象玉，里面却是破棉絮。比喻外表很华美，而里面一团糟。5 、金玉其质拼音：jīn yù qí zhì解释：指人的品质高洁。6、金玉之言拼音：jīn yù zhī yán解释：象黄金美玉那样珍贵的话语。比喻可贵而有价值的劝告。7、金玉锦绣拼音：jīn yù jǐn xiù解释：指精美珍贵的东西。也比喻巧妙的计策。

酒要少喝为好。

他比罐装是假的，没有听说。

首先，这两个啤酒已经不是一个量级了，其次，这两款的品牌太多，无法一对一来比较，默认题主问得是青岛啤酒原厂和哈尔滨冰纯这两款。下边说硬货：1，青岛啤酒是国内最大的啤酒厂商，据我所知，青岛原产地就分一厂，二厂，三厂，其他地方收购之后更名得不计其数2，哈尔滨啤酒如今是百威啤酒旗下，主打年轻，全国也是走冰纯这款产品的路线，属于哈尔滨原产地产3，青岛啤酒的啤酒花回味更甘甜，个人觉得是和水源有关系，众所周知得崂山水。个人偏好如今火热的青岛啤酒1903这款，啤酒花绵柔，酒气均匀，且酒精度更敏感4，哈啤冰纯同样是一款好酒，但入口较为凌冽，气泡的丰富程度更高，想必是迎合年轻人喜好杀扣的感觉，个人感觉口味偏淡当然，每个人的口味不一，当你都品尝一遍就知道哪个更适合自己也就是更好喝了

出口小哈啤味道还是比较不错的。喝起来呢是比较清爽型的，有一种小麦的清香，而且这种品牌的酒价格上面非常的便宜。

哈啤瓶盖扫码领钱流程是这类中奖的活动商品一般都是微信扫一扫进入公众号。如中现金也是在公众号里领取红包。我们要看瓶身上没有写关于二维码营销活动方面的介绍，在了解规则的情况下，扫码才会有用，一般瓶盖外部的二维码并不是营销码，要观察瓶盖内部有没有二维码，如果有，就可以扫码参与红包、转盘、兑换奖品等活动，如果没有，就要看具体规则了。哈啤瓶盖二维码怎么激活先说二维码赋码营销方面，啤酒盖的二维码有两种赋码形式，一种是内部的激光机打标，一种是外部的UV喷码配，这两种方式都是相对比较常见的。然后，我们要看瓶身上没有写关于二维码营销活动方面的介绍，在了解规则的情况下，扫码才会有用。如果他们用的是一物一码的二维码，那直接用微信或者爱查真品APP扫码就会有结果的，如果扫不出来说明不是可变二维码，里面没有内容，这些只是喷码而已

哈啤哈尔滨啤酒？

因为火车上带酒是非常不安全的，如果超出一定量的话，有一些不法分子可能会有违法的行为，可能会导致燃烧。

中国的白酒很有历史故事，支持

翔安哈啤批发市场地址位于福建省厦门市翔安区洪前路778号。根据百度地图，翔安哈啤批发市场位于福建省厦门市翔安区洪前路778号，是一个大型的啤酒批发市场，市场内有多家啤酒品牌的代理商、经销商和生产商，主要经营啤酒等酒水产品。翔安哈啤批发市场占地面积达15万平方米，拥有多个大型仓库，可存储数万吨的啤酒货物，同时还拥有多条现代化的物流运输线路，可将货物快速运送至全国各地。此外，翔安哈啤批发市场还设有专业的质量检测中心，可对进场的啤酒进行质量检测，以确保消费者的权益得到保障。

哈啤现在是美国AB控股了吧

湖南推出了一款比茅台还贵的酒，这款白酒名字叫要情，实实在在的，我觉得取这个名字是要哄要疯的节奏。在刚刚过去的2018年春节，作为湖南高端系的“要情”酒也迎来销售热潮，一是“酒体好，符合湖南人的口感；二是随着消费升级，让很多原来喝不起茅台酒的人可以喝得起了，而这些新增消费者对高端酒种尚未形成忠诚度，“要情”酒就成为他们新尝试的对象。”业内人士表示。首先，白酒市场，茅台的价格已经够高的了，实际上因为茅台酒出厂价，虽然说一直都保持稳定，但是茅台酒的市场价格却往往水涨船高，甚至很多时候拿着钱也买不到真正的茅台酒，因此导致茅台酒的价格一直被人诟病现在出了一款比茅台还要贵的酒，这明显是来给茅台背锅的。同时，湘窖酒业相关负责人还表示，随着各大名酒价格历史性的突破，其背后是白酒行业的复苏和新一轮的向上趋势，是消费升级、集中度提升和高端需求回暖共同驱动的结果，“要情”酒价格上涨也是如此。其次，我觉得一款酒比茅台还要贵，真不贵的情况下根本就不可能卖的很好，因为白酒的品牌是需要一定的积累和基础的，茅台酒也是在商场及金福城起起伏伏才形成了今天的市场占有优势，一款新的白酒，贸然的把价格定得这么高，我认为是很有问题的。总之，比茅台还贵的酒，我认为可能根本就卖不出去。

就是一个因为单词的中国读法，这个单词就是happy，刚好中国话的读法就成了一起哈啤了！希望能帮助到你。

（报告出品方/分析师：国联证券 陈梦瑶 王卓星） 1.1 冀酒龙头，一树三香 首家国有白酒企业，一树三香五花齐放。 河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司组建于1996年11月，前身是建于1946年的衡水老白干酒厂，由当时政府收购了十八家制酒作坊而成立。2002年，公司在上交所上市，成为河北省酿酒行业目前唯一一家上市公司。 2018年，公司并购丰联酒业，通过丰联酒业将板城烧锅酒、安徽文王贡酒、湖南武陵酒和山东孔府家酒纳入旗下，从此实现了老白干香型、浓香型、酱香型的“一树三香”和衡水老白干、文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒、孔府家酒“五花齐放”的局面。 1.2 推行股权激励提升组织活力 公司股权结构清晰，实际控制人为衡水市财政局。 老白干集团持有上市公司25.63%的股权，衡水市财政局通过衡水市建设投资集团持有老白干集团100%股权，为上市公司实际控制人。上市公司持有丰联酒业100%股权，丰联酒业的下属四家子公司分别运作文王贡酒、孔府家酒、板城烧锅酒和武陵酒四个品牌。 高管及人均薪酬处于行业较低水平，推行股权激励提升组织活力。 公司董事长和总经理2021年薪酬分别为30万元和28万元，公司2021年人均工资为14.2万元，均处于白酒上市公司中降低水平，管理层和员工激励力度不足，制约员工积极性和组织活力。 2022年4月，公司通过了股权激励计划，并在5月19日授予限制性股票。本次股权激励覆盖209人，包含董事、高级管理人员、下属子公司领导、总部及下属子公司核心员工，授予价格为10.34元/股。本次股权激励的推出，有助于改善公司过去激励较低、活力不足的局面，提升员工积极性。 1.3 盈利改善仍有空间，合同负债预示弹性 上市以来收入规模持续扩张，近年调整产品结构导致增长降速。2002到2017年，公司营收实现稳健增长，从2.63亿元增长至25.35亿元，实现10倍增长。2018年，公司完成对丰联酒业的收购，当年实现营业收入同比增长41.34%，归母净利润同比增长114.26%。2018年至2021年，公司推行产品升级策略，削减部分低端产品线，造成收入利润规模增长降速。 未来随着公司产品线理顺，核心产品放量，有望重回高增长轨道。 老白干系列贡献一半以上收入和毛利，武陵酒毛利占比高于收入占比。 从公司的收入和毛利结构来看，衡水老白干贡献了一半以上的收入和毛利，是公司最主要的收入和利润来源。 2018年以来，其他四个品牌的收入占比也在逐年提升。其中，武陵酒凭借较高的毛利率，收入占比为13%，毛利占比为16%，为公司第二大毛利贡献点。 结构升级推高毛利率，费用支出压制净利率。 过去十多年公司毛利率持续提升，从2009年的37%提升至2021年的67%。 2018年开始公司加速推进高端价格带布局，缩减产品数量、改善产品结构，2018-2021年整体毛利率进一步提升8.77pct。 从净利率看，公司净利率一直处于一个较低的水平，2021 年净利率仅为 9.65%，这主要由于公司销售费用率持续处于高位。 近年来公司销售费用率维持30%左右，费用构成中，广告及市场推广费用占比较高，2017-2021年，公司销售费用分别为8.11亿元、9.64亿元、10.4亿元、10.22亿元、12.38亿元，其中广告费及市场推广费分别为3.79亿元、3.35亿元、3.45亿元、4.36亿元，4.11亿元，占比分别为46.73%、34.75%、33.17%、42.66%、33.20%。 合同负债持续走高，业绩释放弹性可期。 合同负债及预收账款作为收入的蓄水池，可反映未来收入和业绩释放的弹性。公司合同负债（预收账款）连续五个季度环比增长，截至2022年一季度末，公司合同负债金额约20亿，同比和环比增速都在60%左右，均处在 历史 最高水平，反应渠道回款情况积极，未来利润释放、全年目标实现均有保障。 1.4 一酒占一省，优化区域布局 一酒占一省，扎根区域市场。 公司旗下的五个品牌分布在河北、山东、安徽和湖南四个省，其中衡水老白干和板城烧锅酒占据河北省市场，孔府家酒占据山东、文王贡酒占据安徽、武陵酒主打湖南市场。公司的市场策略采取一酒占据一省的打法，各个品牌聚焦扎根当地市场，不做全国化拓展，以多个品牌以点带面覆盖华北和中南区域。 从公司的几个区域市场来看，均为白酒大省。 山东省白酒产量居全国前三，安徽、湖南和河北也为产量大省排名靠前，也均为消费大省。河北和山东地处北方，饮酒习惯偏豪爽，且为人口大省；安徽和湖南当地酒企数量就多，白酒消费量大，消费规模预计在350亿和250亿左右。 衡水老白干和武陵酒为发展重点，潜力较大。 公司在 2021 年对经销商体系采取收缩精简的策略，大幅减少经销商数量，优化销售体系，对不满足业绩考核条件的经销商终止合作，推进经销商优胜劣汰。品牌方面，公司旗下五个品牌中，预计本部的衡水老白干和湖南省的武陵酒为未来发展重点，其他三个品牌板城烧锅酒、孔府家酒和文王贡酒预计将以稳住基本盘、推行结构升级、实现稳健增长为主。 2.1 产品逐渐聚焦，结构升级明显 品牌 历史 悠久，独创老白干香型。 衡水老白干酒有着悠久的酿造 历史 ，据文字记载可追溯到汉代，知名天下于唐代，正式定名于明代，并以“醇香清雅、甘冽丰柔”著称于世。 1915年获得“巴拿马万国物品博览会甲等金奖”，建国后被认定为第一批中华老字号，列为"国家级非物质文化遗产"。衡水老白干酒凭借得天独厚的生态环境和独特酿造工艺，造就“老白干香型”。 公司所处的华北平原农作物丰富，微生物圈独特，气候条件优越，湖水质清纯、甘甜、硬度极低，含有极微金属离子，能促进酿酒原辅料的糖化发酵；酿造过程中采用古法地缸酿造，发酵温度恒定，酒体更纯净，酒分子更小，杂醇油含量极低。 以此酿造出的老白干酒素有“隔壁三家醉，开坛十里香”的美誉，具有“饮后口不干、不上头的特点”，老白干独创的老白干香型于2004年正式列入中国白酒的第十一大香型。 双品牌运作，聚焦四大系列。 衡水老白干采用双品牌战略，目前运营“衡水老白干”和“十八酒坊”两个品牌，衡水老白干品牌旗下有1915、古法、五星、冰系列和青花多个系列品牌，十八酒坊旗下有甲等和钻系列，相比来看十八酒坊旗下系列品牌较为简洁，两大品牌均聚焦河北省内市场。 2017年，公司开始缩减产品线，大幅减少中低端产品，经过几年梳理运作，公司产品矩阵逐渐清晰，聚焦衡水老白干1915、衡水老白干古法、十八酒坊甲等、衡水老白干冰系列这四大系列产品，覆盖高中低端价位，其中高端、次高端和大众价格带分别主推产品为1915、甲等和冰系列。 衡水老白干1915系列：1915为千元以上价格带的高端品，也是老白干的品牌形象产品，有39度、53.9度和67度三种规格，分别定价1688元、2488元和3288元。通过多年强势推广，1915逐渐成为河北地区头部品牌，2020年1915出库增加90%以上。 根据《酒说》报道，在2021年衡水老白干营销发展大会上，公司预计到2024年1915的销售额突破10亿元。 衡水老白干古法系列： 古法系列定位次高端及以上，包括古法30年、古法20年两个大单品，聚焦河北省内市场。 十八酒坊甲等系列： 十八酒坊甲等定位次高端及以上，主要产品包括甲等20、甲等15，其中甲等20定位800元以上的高端价格带，甲等15定位300-500元的次高端价格带，为公司主推产品。根据2021年衡水老白干营销发展大会，2021年甲等20/15两个单品增速超过30%，预计在2023年突破10亿元。 衡水老白干冰系列： 冰系列为面向大众的光瓶酒产品，包括冰峰和冰川，冰系列作为光瓶酒定位 时尚 ，在营销推广上聚焦年轻人群，采用了一系列的创新推广策略，比如 美食 加美酒、白干不老正当潮等活动。聚焦百元以下价格带的冰系列对中高端产品形成有效补充，参与高线光瓶酒的竞争。 产品做少价格做高，结构升级带动2021年收入迎来拐点。 2017年之后老白干主动调整产品布局，削减低端产品，将发展重心倾斜到中高档产品。这一动作造成老白干品牌的销量下滑，销量从2016年的58320吨下降至2021年的29605吨。销量下滑短暂影响了老白干的收入规模，2017年的22亿元下降至2020年的20亿元。但结构升级带动老白干的吨价持续上行，逐渐弥补销量下滑的影响，吨价从2016年3.54万元/吨的上升至2021年的7.12万元/吨，增长101%。 在此带动下，老白干品牌的营收在2021年迎来拐点，实现21亿，同比增长4.71%。 2.2 品牌战略升级，营销主打高端 品牌战略再定位，高举高打进行形象升级。回顾老白干过去的品牌宣传，经历三轮变化： “喝出男人味”突出“男人味”的硬汉路线： 2008年，老白干聘请胡军为代言人，推出“衡水老白干，喝出男人味”宣传片，品牌形象渐渐清晰，喝老白干酒有男人味。2011年，新增广告语“行多久，方为执着，思多久，方为远见，时间给了男人味道”，进一步突出“男人味”的品牌定位。 “喝老白干，不上头”顺应舒适饮酒的消费趋势： 2017年9月，衡水老白干在北京举行新战略发布会，喊出“喝老白干，不上头”新的宣传语，顺应市场舒适饮酒的趋势。“不上头”的宣传语替代了用了将近10年的旧口号，借用“好酒不上头”的消费认知突出品质提升品牌。 “甲等金奖，大国品质”进行品牌形象升级： 2022年6月，衡水老白干的品牌战略升级发布会举行，会上发布了全新的“甲等金奖 大国品质”品牌升级战略定位，对品牌定位再一次进行全面升级。 老白干在2018、2019年就已经利用巴拿马博览会“甲等大奖章”为自己宣传，打出“1915年巴拿马万国博览会金奖白酒，不是酱香酒，而是老白干”的宣传语。对于公司而言，1915年巴拿马万国博览会甲等金奖是 历史 荣誉，也是新一轮品牌升级的起点和推动力。 销售体系精细化，营销活动侧重高端路线。 公司在组织架构上精细化运作，近年设立大众酒事业部、高端酒事业部、十八酒坊事业部。高端酒事业部主要运作1915、古法20/30和甲等15/20，主要消费场景为商务宴请；大众酒事业部主要运作青花系列等产品，主打大众酒价位，面向的消费场景为自饮；十八酒坊事业部定位中高端，主流价位在100-300元之间，主要消费场景是商务聚餐。 营销活动上，公司积极投入大量资源，举办酒文化节、冰雪大篷车等活动，赞助博鳌论坛晚宴用酒，通过加强和消费者的互动与沟通，为高端形象塑造频频亮相。以2019年为例，当年老白干酒共举办5108场高端品鉴会，27300场宴席，赞助67场会议。 2.3 河北品牌割据，价格带仍在升级 河北市场品牌割据，外省品牌占据80%的市场份额。老白干所在的河北市场为白酒消费大省，根据草根调研，整体白酒市场规模在200亿左右。 竞争格局来看属于半开放型市场，包容性大，外省品牌居多，尤其国内一线白酒品牌如茅台、剑南春、泸州老窖、郎酒、洋河和古井贡酒在河北市场发展较好，在总体销售规模中，本地品牌的容量占比不到20%，其余超过80%的市场被外省品牌瓜分。 本地品牌呈现北、中、南三个区域分布，每个区域均有强势酒企，品牌割据。北部有山庄老酒、板城烧锅等，中部地区有十里香、保定府等，南部有强势品牌老白干、泥坑、丛台等。 分价格带来看，河北市场呈现“省外品牌两头占位，逐步缩减”的竞争格局。在高端市场中，全国性名酒如茅台、五粮液、剑南春等占据优势；次高端市场是全国性名酒与本地品牌分水岭；中端市场则是本地酒和外省酒重点厮杀的战场，本地品牌之间的竞争激烈；主流价格带上，地产酒主做中低端，且低端酒还有大量全国性光瓶酒布局，如老村长、牛栏山等。 河北市场价格带升级，老白干向省内收缩聚焦河北。 目前，河北白酒主流消费价位集中在中低价格带，主要以低度浓香型白酒为主。 河北省人均可支配收入较低，主流消费价格带也较低，主要分布为两种类型，一种是以光瓶酒为代表的档位，主流价位集中在10-25元，一种是盒装酒为代表的价位，主流价位集中在100-300元之间。 近两年随着消费升级以及省内白酒企业产品结构的调整，河北主流消费价格带正向 300元以上提升。 衡水老白干系列主要在河北省内销售，近年也在向省内市场进行收缩聚焦，2019年之后省内占比逐渐提高，有望受益河北价格带升级的趋势。 3.1 十七大名酒，六次易主终入老白干 十七大名酒之一，三胜茅台传为佳话。 1952年，武陵酒在原常德市酒厂崔婆酒酿造的旧酒坊上建成，1957年正式命名为常德酒厂。1972年武陵酒工程师在师法传统酱香白酒酿造工艺的基础上，自主创新研制出独具风格的“名贵焦香、纯净柔和、体感轻松、 健康 优雅”的酱香武陵酒。1989年，武陵酒在全国第五届评酒会上以最高得分荣获国家质量金奖，跻身中国十七大名酒之列，武陵酒也成为三大酱酒 “茅（茅台酒）武（武陵酒）郎（郎酒）”之一，从此结束了湖南省没有“中国名酒”的 历史 。 回顾武陵酒的 历史 ，曾有“三胜茅台”的佳话。 1981年，全国白酒质量现场会举办，茅台酒与武陵酒均参与其中，最终评比结果武陵酒以高出茅台酒0.54分的成绩当选第一，这也是武陵酒 历史 上第一次胜过茅台。1988年在全国第五届评酒会上武陵酒评分超过茅台，荣获中国名酒称号、获得国家质量金奖，力压茅台夺下第一，为第二次胜过茅台。2015年，武陵酒举行了万人盲测白酒酒质的活动，最终武陵酒还是以61%的认可率，实现了武陵酒 历史 上第三次超过茅台。 跌宕起伏六次易主，终被老白干纳入麾下。 上世纪80年代，武陵酿造车间从常德酒厂分离出来，成为“常德武陵酒厂”，常德市政府在1990年又决定将武陵酒厂、德山大曲酒厂、酒精厂、饮料厂打包纳入“常德市酿酒工业集团公司”统一管理。 1997年，常德酿酒集团停运，武陵酒厂恢复独立运作，也错失了白酒行业第一轮蓬勃发展期。 1998年，武陵酒与湖南湘泉集团进行股份制合作，成立“湖南湘泉集团武陵酒业有限公司”，两年后常德粮油总公司收购湘泉集团股份，武陵酒第三次易主。 2004年，泸州老窖1500万元收购武陵酒的60%股权，之后通过增持拥有武陵酒业80%股权。 2011年，联想控股旗下的丰联酒业全资控股武陵酒业，之后白酒行业进入调整期，丰联在白酒业务上的努力成效甚微。 2017年，老白干通过收购丰联酒业，将丰联旗下四家酒企包括武陵酒打包纳入麾下，这是武陵酒第六次易主。 3.2 主打高端酱酒，量价齐升助增长 武陵酒采用传统酱香酒工艺酿造。武陵酒以川南地区种植的糯红高梁为原料，用小麦培制高温曲，以石壁泥窖底作发酵池，一年为一个生产周期，全年分两次投粮、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒，以“四高三长”为生产工艺之精髓，采用固态发酵、固态蒸馏的生产方式，生产原酒按酱香、醇甜香和窖底香3种典型体和不同轮次酒分别长期贮存（3年以上）精心勾调而成，具有“酒液色泽微黄，酱香突出，幽雅细腻，口味醇厚而爽冽，后味干净而馀味绵绵，饮后空杯留香” 的优雅酱香特点。 武陵酒主打千元以上高端酱酒，近年量价齐升。 武陵酒旗下包含酱系列、极客系列和飘香系列，还有浓香型的洞庭春色系列。酱系列是武陵最主要的产品系列，包含武陵元帅、武陵上酱、武陵中酱、武陵少酱、武陵王等产品。 极客系列包含匠人匠心、琥珀等产品，定位也在千元以上价格带，是满足私人订制的高端产品。飘香系列是中低档品牌，线上销售。洞庭春色是武陵酒的浓香型产品，目前体量较小。 武陵酒近年销量和均价均实现稳步提升，量价齐升带动武陵酒收入规模2015-2021年复合增长30.83%。 3.3 独创短链直销，对终端实现强掌控 互联网老将掌权后，武陵酒开始转向短链直销模式。 2015 年，在联想工作15年的浦文立主动请缨接管武陵酒，担任湖南武陵酒有限公司董事长，并开始对武陵酒的进行大刀阔斧的改革。 2015年，武陵酒撤掉长沙办事处，劝退了区外全部71名销售人员，常德区外全国的92个大商全部砍掉，收缩回常德，直签常德本地1005家终端店面；产品个数从43个降至7个。 武陵酒的渠道模式从传统的经销模式转为了直面终端的“短链”直销模式。 传统白酒行业往往是大生产、大传播、大流通，靠“大商”从厂家直接拿取货源，再层层批发至销售终端。武陵酒的“短链”模式坚持“谁离消费者最近，谁最有价值”的互联网思维，把多链条、多环节的供应链，改为由酒厂直接面对消费终端——门店、消费者。 这种模式下，减少了产品的流通层级，有效加强了酒厂对终端的掌控能力，能够更好地执行全控价以及库存监管，使得窜货乱价的行为大幅减少。 经历模式 探索 的2016和2017两年，2017年底武陵酒的短链模式开始见效，2018年武陵酒开始走上正轨，进军长沙开启市场拓展。 直销占比和终端数量明显提升，单个终端金额提升显示掌控能力。 开始渠道改革之后，武陵酒从2015年至2017年三季度，武陵酒湖南省内经销商从39家下降至8家，省外经销商从10家下降至2家，直销占比从67%快速提升至92%以上，基本完成经销商去化、直销模式搭建。 终端数量来看，2018 年-2020 年，武陵酒终端数量从 6000 余个增加到8000 多家，彰显了公司强大的终端掌控能力。 3.4 湖南酱酒扩容，顺势扩产谋长远 湖南酱酒消费氛围提升，武陵为湖南第一酱酒品牌。武陵所在的湖南省为白酒大省，曾经的邵阳酒厂、回雁峰酒厂、湘泉酒厂、白沙液酒厂、常德酒厂“五朵金花”享誉全国。 同时，湖南也是除了传统赤水河流域主产区和川派产区外的酱酒产区，目前湖南已有酱酒企业近10家，包括武陵酒业、湘窖酒业、汉王酒业、白沙液等。 近年湖南地区酱酒消费氛围逐渐提升，根据湖南酒业协会的数据，2022年湖南酱酒市场规模已达60亿元左右，约占湖南白酒市场的30%，湖南酒业协会预计未来至少将达到百亿级别。 武陵酒所在的常德市也顺应湖南省振兴湘酒的战略规划，发布了《常德市支持白酒产业又好又快发展实施方案（2021—2025年）》，提出力争到“十四五”末，常德市白酒产业全面实现年销售收入过70亿元，年税收过15亿元，白酒全产业链总产值过100亿元的目标，“十四五”期间武陵酒、德山酒、石湾酒的固定资产投资分别超过15亿元、10亿元和5亿元。武陵酒作为常德市的第一白酒企业，也是湖南省第一酱酒品牌，有望充分受益湖南白酒振兴和酱酒扩容的过程。 顺应酱酒扩容趋势，开启产能扩建，打开长期发展空间。 作为湖南本地头部的酱酒企业，武陵酒过去受制于股权动荡等因素，产能一直没有进行扩张。在老白干入主之后，股权和管理体系稳定，武陵酒在当地政府支持下开启了产能扩建项目。2019年10月，武陵酒与常德市政府正式启动投资15亿、产能5000吨的“武陵酒业酱酒酿造扩建项目”，规划用地约500亩，建设年产5000吨酱酒酿造生产线。项目分两期建设，一期供地300亩，建设年产2000吨酱酒酿造生产线，二期供地200亩，建设年产3000吨酱酒酿造生产线，该项目已经于2020年5月正式开始启动建设。 4.1 盈利预测 收入预测： 公司旗下五个品牌，未来增长主要来自本部的老白干和湖南的武陵酒，其他三个品牌预计保持平稳增长态势。 老白干： 老白干品牌推行产品聚焦、结构升级，预计未来销量稳中略涨，均价延续提升趋势，2022-2024年收入增幅分别为15%、16.5%、15.5%。 武陵酒： 武陵酒主打高端酱酒，乘湖南酱酒消费扩容红利，预计未来可实现量价齐升，2022-2024年收入增幅分别为26.5%、30.8%、30.5%。 板城烧锅酒： 板城烧酒预计销量和均价保持平稳增长，预计022-2024年收入增幅分别为4%、4%、4%。 文王贡酒： 文王贡酒预计销量和均价保持平稳增长，预计2022-2024年收入增幅分别为7.1%、8.1%、8.1%。 孔府家酒： 孔府家酒预计销量和均价保持平稳增长，预计2022-2024年收入增幅分别为7.1%、7.6%、7.6%。 综合来看，预计公司2022-2024年收入分别为45.45亿、52.23亿、60.05亿，同比增速分别为12.9%、14.9%、15.0%，三年CAGR为14%。 毛利率预测： 公司旗下品牌均推行聚焦中高端战略，其中预计老白干和武陵酒的高端品推广效果明显，带动毛利率提升。综合来看，预计公司2022-2024年毛利率分别为68.8%、70.7%、71.6%。 利润预测： 综合收入和毛利率预测，考虑公司精细化费用管理，销售费用率未来预计略有下降，另外2022年一季度公司收到政府补助，造成其他收益金额2.55亿，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.69亿、6.56亿、8.15亿，分别增长72.0%、-2.0%、24.2%，三年CAGR为28%（扣非后归母净利同比增速分别为32%、36%、25%，三年CAGR为31%），2022-2024年EPS分别为0.73元、0.72元、0.89元。 4.2 估值 相对估值： 公司2022-2024年EPS分别为0.73元、0.72元、0.89元，对应PE分别为39倍、40倍、32倍。过去五年动态PE走势来看，估值大致处于25-75倍之间，均值约50倍。公司缩减中低端产品，聚焦高端，未来估值水平有望向高端酒靠拢。 绝对估值： 我们采用FCFF法对公司进行绝对估值，得出每股价值为28元人民币。敏感性测试显示，若WACC和永续增长率前后变动10%，则每股价值变动范围为23-36元人民币。 我们通过FCFF绝对估值法计算得到公司合理价值为每股28元人民币，考虑到公司战略重新定位、产品端聚焦中高端，经营拐点已现，并参考可比公司估值，给予公司2023年45倍PE，目标价32元。 疫情反复影响消费： 疫情反复，会对白酒消费造成不利影响。 主要市场竞争加剧： 公司所在的河北、安徽、湖南等市场均为白酒大省，市场参与者众多，若竞争对手在区域市场加大资源投放，存在竞争加剧的风险。 产品升级进度不达预期： 高端品推广、品牌形象提升是长期过程，需要持续投入运作，存在短期效果不达预期的风险。 —————————————————— 获取更多精选报告请登录【远瞻智库官网】或点击：远瞻智库-为三亿人打造的有用知识平台|战略报告|管理文档|行业研报|精选报告|远瞻智库